原文标题：《Silvergate Had a Crypto Bank Run》

撰文：Matt Levine，Bloomberg

编译：Leo

图片源头：由无界领土AI用具生成

近日，加密友好银行 Silvergate Bank 的控股公司 Silvergate Capital Corporation 晓示将推迟提交 2022 财年的年度 10-K 请问，Silvergate 示意，「公司目下正在分析与公司关联的某些监管筹画和看望」。随后，加密商场上，包括 Coinbase、Circle、Tether 以及 Galaxy Digital 在内的广大加密公司和加密往复平台纷繁与其抛清关系；而本钱商场上，Silvergate 好意思股昨夜则遭受暴跌。Bloomberg 加密范围记者 Matt Levine 撰写了对于 Silvergate 遭受「银行挤兑」的著作分析其原因，BlockBeats 编译如下：

购买加密货币的基础神情是可以通过好意思元，使用好意思元出售加密货币，固然还会有其他渠说念？但最主要的是，如果你看涨 BTC，你会花一些好意思元购买一部分 BTC，跟着其上升（或着落），你就会以好意思元出售它。

如果你相配心爱加密货币，或者如果你是一个机构化的加密往复者，你会不异这么作念，你可能会发现我方对好意思元流动方面的事热枕到很无奈。人人范围内的加密货币往复，是 24/7 小时全天候的，你可以使用智能合约自动发送加密金钱，发送加密金钱平日是一种无权限且监管宽松的行为。但如果你念念用好意思元购买加密货币，你需要使用好意思元金融系统，这可能会让加密原住民感到不适，你可能需要通过银行转账，但银行不是全天候营业的，如果你试图通过银行账户转账购买加密货币，其中一些银行可能会提议令你感到讨厌的问题。

料理决策固然存在，一种料理决策是，把你的好意思元存入一个值得信托的大型加密往复平台，然后用你的往复所账户中的好意思元来买卖加密货币，往复平台为其客户捏有巨额好意思元和加密货币。当你购买加密货币时，往复所会从你的账户中扣除一些好意思元，并向你的账户中添加一些加密货币；出售时，反之也是。此料理决策存在问题，最大的问题是，惟恐大型值得信托的加密往复平台并非如斯，它们会丢失或窃取你的金钱；但另一个问题是，当你将好意思元存入往复平台时，往复平台要将金钱存入某个场所，它需要将客户的好意思元存放在一些加密友好银行，以便在有需要时返还。

另一个料理决策是雄厚币：你不需要将好意思元存放在银行，而是通过购买好意思元挂钩的雄厚币，将其退换为加密货币，而雄厚币平日价值 1 好意思元，然后你就可以使用好意思元计价的雄厚币买卖加密货币。但领受此神情时，你也必须信任雄厚币刊行商，这并不是一个雄厚友好的神情（比如算稳是存在风险的），而且雄厚币刊行商需要把钱放在某个场所，因此在这，再次需要一家加密友好的银行。

还有一个料理决策是银行诓骗，不要这么作念。

综上，行业需要一家加密友好型银行，而对于好意思国大型加密往复平台和往复者来说，这家银行平日是 Silvergate Capital Corp. 控股的 Silvergate Bank——一个对加密相配友好的银行，不仅接管加密往复平台和往复者的进款，还为加密货币结算树立了我方的加密结算支付集会。通过「支付集会」，如果我和你均在 Silvergate 有一个账户，我念念用好意思元从你那儿购买一些 BTC，咱们可以通过 Silvergate 的支付集会，从我的账户中扣除好意思元并将其添加到你的账户中来完成往复的好意思元部分。以下是 Silvergate 对其换集会 SEN（Silvergate Exchange Network）的形色：

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咱们将 SEN 想象为针对加密货币往复平台和投资者的集会，使好意思元或者在 SEN 参与者之间全天候高效流动。在这个方面来说，SEN 可以说是首款加密基础局势料理决策。

SEN 的中枢功能是允许参与者将好意思元从其 SEN 账户升沉到其往复敌手的另一个参与者的 SEN 账户，并稽察从其 SEN 往复敌手收到的资金升沉。在 SEN 上树立了加密货币往复各方之间的往复敌手关系，以促进与该类往复连系的好意思元转账。

与传统银行的电子资金转账（如电汇和 ACH 往复）比较，SEN 转账险些是即时发生的，而前者可能需要几个小时到几天。咱们专有的基于云的 API 与咱们的在线银行用具相伙同，允许客户灵验地限度他们的法币，通过 SEN 进行往复，并自动与咱们的工夫平台进行交互。

这种通过银行转账好意思元的神情，很受加密投资者接待：它是 24/7、基于云的 API，且隶属加密往复平台之下第等。

因此，Silvergate 的这种特质诱导了巨额加密金钱，如果你是一家加密往复平台或加密往复公司，你会发现把钱存入 Silvergate 是很有诱导力的，因为，他们对你很友好，心爱加密货币，许多其他银行齐不是这么；他们可以在周六凌晨 2 点给你的加密往复敌手汇款，这少量许多其他银行也作念不到；他们是一家实在的银行，由好意思国银行监管机构监管，公开经审计的财务报表和本钱监管，以驻防你的资金吃亏，对于许多加密往复平台和雄厚币刊行商来说实足不是这么。

这为 Silvergate 提议了一个相配浅显的「狭义银行」业务格式：

本色上，每个东说念主齐比这多冒少量风险，从金钱欠债表的金钱方面来看，Silvergate 要承担的显然风险是以加密为典质放贷的勾引：其客户（加密往复者和往复平台）领有巨额 BTC，他们可能念念借入好意思元就得支付高利率，Silvergate 领有巨额好意思元（来自其客户），这只是一种自然的契合。Silvergate 是这么作念的吗：

咱们的 SEN 杠杆产物使咱们的加密客户或者径直从银行借入好意思元，以提供流动性，支捏使用 BTC 看成这些贷款典质品的 BTC 往复行为，咱们称之为 SEN 杠杆径直假贷。在 SEN 杠杆径直假贷结构中，加密货币处事提供商看成托管东说念主捏有告贷东说念主的 BTC，银哄骗用 SEN 将贷款径直存入告贷东说念主在往复平台的账户；此外，该行还向加密行业公司提供以 BTC 为典质的贷款，用于公司资金和其他业务，咱们称之为 SEN 杠杆波折假贷。在波折假贷结构中，贷款东说念主使用 BTC 向银行典质贷款，贷款融资和典质品清理可能通过 SEN 进行，也可能不。

纵容 2022 年底，SEN 杠杆痛快总数为 11 亿好意思元，其中约 3 亿好意思元似乎已被索要。Silvergate 在 1 月份示意：「咱们所有这个词的 SEN 杠杆贷款齐持续按预期发扬，莫得损失或被动清理。」

对 Silvergate 来说，一个更无趣的风险等于成例的旧利率风险。Silvergate 可以购买其它相对安全的金钱，比如国库券、好意思国机构证券、典质贷款支捏证券、市政债券，以获取更高的收益，而不是将客户的钱存放在好意思联储或一个月内的国库券中。这似乎是 Silvergate 存在的主要风险。纵容 2022 年 9 月 30 日，该公司的金钱欠债表现出约 114 亿好意思元的「证券」，即债券：市政债券、典质贷款支捏证券、机构和国债。与此同期，纯粹有 14 亿好意思元的「贷款」，即 3 亿好意思元的 BTC 贷款加上一些房地产贷款。

2022 年第四季度发生了一些晦气的事，此前彭博社 Max Reyes 报说念：

几个月来，好意思国当局一直在加紧割断银行与高风险加密企业之间的连系，牵记金融系统有朝一日可能遭受严重损失。他们后知后觉。

Silvergate Capital Corp. 周三示意，需要更多的时辰来评商人岁加密隆冬对其财务酿成的损伤进度，包括它能否持续糊口。周四，该股在上市赶赴来中暴跌约 30%。

Silvergate 已请问第四季度吃亏 10 亿好意思元，并示意这一数字可能会更高。该公司仍在计较快速出售金钱以偿还联邦住房贷款银行系统预支款的成本，它可能还需要裁减一些剩余金钱的价值。

总部位于加州拉荷亚的 Silvergate 在一份监管文献中写说念，这可能导致「本钱不及」。「公司正在评估这些后续事件对其捏续贪图才略的影响。」

这来自于文献，问题在于：

Silvergate 通过从旧金山联邦住房贷款银行（Federal Home Loan Bank of San Francisco）借入 43 亿好意思元获取了部分现款，该银行是一家政府特准机构，主要业务是向急需现款的银行提供短期担保贷款。在 2022 年末和 2023 岁首，在 FHLB 告贷的主如若加密银行，他们的告贷引起了争议。

Silvergate 通过出售一系列债券组合获取了剩余的资金：9 月底，它有 114 亿好意思元的债券，其中 83 亿好意思元「可供出售」（一个司帐术语，意味着 Silvergate 必须在其账面上以公允价值进行记号），其他债券「捏有至到期」（意味着 Silver gate 可以按成本进行记号，而无谓牵记市值的变化），纵容 12 月底，该公司仅有 57 亿好意思元的债券，一说念可供出售，其它的齐卖了。

这却激发了问题，因为这些债券的价值低于 Silvergate 付出的成本价，基本上是因为 2022 年利率大幅上升，意味着 Silvergate 销售中出现了吃亏：

为了恰当捏续较低的进款水平并保捏高度流动性的金钱欠债表，在 2022 年第四季度 Silvergate 出售了 52 亿好意思元的债券看成现款收益，也导致 2022 年第四季度证券出售吃亏 7.514 亿好意思元。

这意味着 Silvergate 必须阐发其捏有的债券的损失，因为它一直将其中一些债券看成捏有至到期（无需阐发损失），目下该公司必须将其计入可供出售金钱进行核算：「此外，该公司记载了 1.345 亿好意思元的减值用度，预测 2023 年第一季度将出售 17 亿好意思元的证券，以减少告贷。」

BTC 贷款保捏精采，但这不是重心。着力是在第四季度 Silvergate 的净吃亏为 10.5 亿好意思元。

银行监管的一个中枢特征是本钱条件。如果你是一家银行，你进款 100 好意思元，披发贷款 100 好意思元，其中一笔贷款负约，你只可拿回 98 好意思元，那么你莫得有余的钱偿还所有这个词进款东说念主，这相配糟。监管机构所作念的是条件一家提供 100 好意思元贷款的银行必须以最多 92 好意思元的进款为这些贷款提供资金，另外 8 好意思元必须来自银行推进。然后如果一些贷款负约，银行只可收回 98 好意思元，那么它可以偿还所有这个词 92 好意思元的进款，而惟有推进在赔钱。

本钱条件大多是「基于风险的」：每 100 好意思元的「风险加权金钱」必须有纯粹 8 好意思元的本钱，不同的金钱具有不同的风险权重。一家提供巨额合理典质贷款和买卖贷款的银行，每 100 好意思元的贷款可能需要 8 好意思元的本钱，而捏有巨额 BTC 的银行，可能每 100 好意思元金钱需要 100 好意思元的本钱。相配安全的金钱——举例好意思国国债——风险权重为零：它们相配安全，监管机构不牵记你在国债上吃亏。

不外，这一规则有一个撑捏，称之「杠杆比率」。基本上，非论这些金钱的风险权重若何，银行每 100 好意思元金钱至少需要有 5 好意思元的本钱才调叫作念「本钱充足」。如果你是一家小范围银行，惟有 95 好意思元的进款存放在好意思国国债中，那么你还需要把我方的 5 好意思元放进去。

Silvergate 的金钱情况

捏有 BTC 贷款，Silvergate 的金钱还缅怀常安全的：它们主要由高评级债券构成，很可能会全额偿还。纵容 9 月，Silvergate 的情况是：

45.5% 的本钱比率看起来相配安全，10.7% 的杠杆率看起来也还可以。但随后，Silvergate 损失了巨额进款，不得不出售金钱，净损失达 10 亿好意思元。剩下是：

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57% 的本钱率看起来相配安全。5.1% 的杠杆率似乎比监管条件的「本钱充足」的 5% 要略高，但如果 Silvergate 只黑白凡损失 1900 万好意思元，那么这个数字将低于 5%。

从昨天 Silvergate 文献来看：

2022 年 12 月 31 日之后，发生了一些情况，这些情况会对此前在盈利请问中的请问时辰和未经审计的着力产生负面影响，包括出售超出先前预期和盈利发布中流露的非凡投资证券，主要为了全额偿还公司从旧金山联邦住房贷款银行的未偿预支款。公司于 2023 年 1 月和 2 月出售了非凡的债务证券，预测将记入证券组合的临时减值除外的其他损失。这些非凡损失将对 Silvergate 银行的监管本钱率产生负面影响，并可能导致公司和银行本钱不及。此外，公司正在评估这些后续事件对其财务报表发布后十二个月内捏续贪图才略的影响。鉴于目下边临的业务和监管挑战，公司目下正在再行评估其业务和计谋。

Silvergate 不得不出售更多的债券来偿还联邦住房贷款银行的贷款，因此它遭受了更多的损失，是以这些齐是密切连系的，但它目下的杠杆率似乎低于 5%，因此「本钱充足」。从工夫上讲，还没到「天下末日」，如果这个数字高于 4%，Silvergate 仍将是「本钱充足」的，但这并不好，它调换了极度的标的。

如果你有一家银行，你就不念念走进极度的标的。

投资者和买卖伙伴纷繁退出，股价跌幅高达 55%，而 Coinbase Global Inc.、Galaxy Digital Holdings Ltd.、Paxos Trust Co. 和其他加密公司则决定住手通过 Silvergate 接管或发起付款，资金外流可能会要挟到该银行的主要进款源头和加密参与者互相转账的平台。

Coinbase 在应答平台示意：「鉴于最近的事态发展，出于充分的严慎，Coinbase 不再接管或发起对 Silvergate 的付款，Coinbase 将促进机构客户与其他银行团合资伴的现款往复。」

在夙昔的一年里，咱们辩驳了许多对于加密关联银行崩盘的话题。平日，当一家加密关联银行倒闭时，高管会说是「银行挤兑」：它领有珍重的金钱，但客户一下子就要回他们的钱，是以它不得不抛售这些金钱，因此他们失去了价值，是以它莫得有余的钱来偿还所有这个词客户。我一直对这些说法捏怀疑作风，因为总的来说，这些有价值的金钱就像加密关联银行我方发明的「魔豆」。加密关联银行的金钱——比如 Terra、FTX、Celsius 等等——大多是对影子银行自己的信心，而当这种信心消散机，这些金钱也随之消散。

同期，在受到本色监管的好意思国银行业，「挤兑」的念念法有些乖癖。银行挤兑发生在《It』s a Wonderful Life》电影中，但在好意思国大银行的执行天下中，这种特殊的景况——你听到一些对于你进款银行的坏音问，你急于取款，银行不得不抛售金钱以获取资金，最终资不抵债，是很奇怪的。在当代好意思国银行业，有进款保障用以安抚小储户。有一些样貌——联邦住房贷款银行、好意思联储贴现窗口——旨在确保有偿付才略的银行或者获取现款支付储户。还有旨在确保银行偿付才略的本钱和审慎监管。

但 Silvergate 正在经验一场实在的挤兑！它如故吃亏了，不是因为作念了愚蠢的 BTC 贷款——BTC 贷款很好，而是因为作念了正常的银行业务，借短贷长（从加密公司给与进款、购买好意思国国债和市政债券）。Silvergate 的金钱是正常金钱，如果进款东说念主把钱留在 Silvergate，它的债券就会到期，有有余的钱来偿还。相背，储户们一下子条件璧还他们的钱，Silvergate 不得不以巨额吃亏抛售其遥远金钱来偿还。

今天的故事是，Silvergate 的客户之是以取款，是因为他们牵记 Silvergate，「鉴于最近的事态发展，出于严慎」，这是典型的银行挤兑行径，但这并不是他们在 2022 年末（空乏初始时）取款的原因。他们索要他们的钱，因为加密货币如故崩溃：Silvergate 的加密货币往复平台客户靠近客户的支款，因此他们将钱从 Silvergate 取出。客户 - 加密往复平台 - 是问题所在，而不是 Silvergate。

就在上周，好意思国监管机构申饬银行：

好意思联储理事会、联邦进款保障公司和货币监理署（统称为机构）发表了声明，内容波及加密金钱连系实体的某些资金源头带来的流动性风险，以及料理此类风险的一些灵验作念法：

加密金钱连系实体为加密金钱连系的实体的客户（最终客户）利益提供的进款。此类进款的雄厚性可能由最终客户的行径或加密金钱行业动态驱动，而不单是是由加密金钱连系实体自己驱动，加密金钱连系实体是银行组织的径直往复敌手。进款的雄厚性可能会受到举例压力时代、商场波动以及加密金钱部门的连系脆弱性影响，这可能是或可能不是加密金钱连系实体所私有的。当最终客户对加密金钱行业连系的商场事件、媒体报说念和不笃定性作念出响适时，此类进款容易受到巨额快速流入和流出的影响。这种不笃定性和由此产生的进款波动性可能会加重，因为加密金钱连系实体对进款保障的不准确或误导性表现会以至最终客户产生困惑。

就好像他们知说念会这么，监管者莫得明确示意「因此，不要让银行进行加密往复」，事实上，他们赶巧相背：「在法律或律例允许的情况下，既不回绝也不艰涩银行机构向任何特定类别或类型的客户提供银行处事。」

我合计这是从加密崩盘到实体金融系统的推广：一家受监管的好意思国银行牵记「其捏续贪图的才略」，它正在抛售好意思国国债、市政债券和典质贷款支捏证券来偿还债务。这是一种小范围的推广：那家银行相配于加密银行（我不合计），比如说欧博炸金花，因为 Silvergate 不得不出售几十亿好意思元的债券，你的典质贷款利率会大幅升迁。但这相信是监管者念念要艰涩的那种推广，但目下他们有明确凭证诠释推广是确凿存在的。